2025/11/24(一) 恐慌未定價 修正還不夠？AI 熱退潮 降息救股市？【早晨財經速解讀】

• 節目連結： https://www.youtube.com/live/T0oBt3EeKHI?si=w0sakV-9LBZCYhoj
• 逐字稿：游庭皓的財經皓角 2025-11-24： https://gemini.google.com/share/12b2256fab8f
• 部落格好讀版：

三句話總結

• 市場修正：美股、台股漲多後進入技術性回檔，資金轉向防禦性資產，所有利空消息皆被視為修正的藉口。
• 關鍵指標：投資人應關注比特幣、甲骨文兩大領先指標，其走勢是判斷市場是否回穩的訊號。
• 市場變數：日本財政刺激引發股債匯三殺，而白宮若鬆綁對中晶片出口，可能成為扭轉市場情緒的關鍵。

投資觀點

• 下跌主因：市場下跌為漲多後的技術性修正，基本面未惡化，AI 失靈、聯準會轉鷹等皆為藉口。
• 資金流向：資金正從 AI 與消費板塊流出，轉入 醫療保健、債券、美元 等防禦性資產。
• 後市推演：市場最佳走勢為橫盤整理一季，待企業獲利跟上以降低本益比，為下波上漲蓄積能量。

後續觀察重點

• 領先指標：關注比特幣與甲骨文是否止跌。
• 潛在利多：川普政府是否開放 H200 晶片出口中國。
• 外部風險：留意日本市場資金外逃是否引發連鎖效應。

全球市場

資產績效

• 年度績效：今年除比特幣外，多數資產均為正報酬。
• 黃金：+54.6%，表現最佳，漲幅高達。
• 歐亞股市 (+24.7%)、新興市場 (+21%)、納指 100 (+15%) 皆維持正報酬。
• 債券資產：平均漲幅約 +5~7%。
• 比特幣：-8.9%，唯一下跌的資產，顯示其與股市脫鉤。

比特幣

• 市場角色：比特幣被視為市場風險的 領先指標、即時反應器。
• 領先下跌：此波跌勢中，比特幣領先全球股市急跌 (-30%)，跌至 8.4 萬美元。
• 跌幅分析：從高點 12.6 萬美元跌至 8 萬美元，跌幅約 36%，在比特幣歷史修正中屬中等級別，是中期回調。
• 觀察重點：投資人關注其是否止跌，以判斷股市後續的下行空間。
• 比特幣 ETF：在 55-60 美元區間面臨賣壓，而去年 9-10 月的「川普買盤」是重要支撐區。
  • 支撐關鍵：因為 2024 年比特幣已經盤了一整年，然後由川普利多提振效果，硬是給拉上去。
  • 該買盤區是去年盤整後受川普利多提振的起漲點，若能守穩將具有重要技術面意義，有機會能夠成功地止跌，至少盤在這樣的一個價位，嘗試著讓均線重新糾結。
• 加密貨幣基金：已連續 4 週創下歷史性的資金流出紀錄。

日本股債匯三殺

• 市場困境：日本正遭遇股、債、匯三殺的嚴峻考驗。
• 數據表現：
  • 東京股市：上週蒸發 20 兆日圓。
  • 日經 225 指數：自 10 月以來跌幅近 8%，超跌現象明顯，表現遜於全球主要市場。
  • 日圓：快速貶值
  • 10 年期公債殖利率：創下歷史新高，大型機構正在放空日本國債。
• 觸發原因：新政府推出的大規模財政刺激方案，引發市場對財政惡化的擔憂。
• 市場擔憂：市場質疑日本央行的獨立性，並重新評估中日地緣政治風險。
• 地緣政治：中日外交關係緊張，中國暫停進口並取消旅遊訂單，加劇市場壓力。

烏俄戰事

• 美國提出 28 點和平計畫：但因被認為過度有利於俄方 (如：割地、承認佔領區)，遭到 烏克蘭、歐洲，甚至俄羅斯自己拒絕。
• 戰略轉移：美國正將戰略重心轉向亞洲，並已從羅馬尼亞撤出近半數駐軍。
• 美國新戰略：美國在歐洲的戰略轉為「輕前線、強後端」，將防務責任更多地移交給歐洲盟友。

美國市場

美股 (11/21 ET)

• 上週指數：市場雖在週五微幅反彈，但全週仍顯著下跌，標普跌 2.0%、道瓊跌 2.1%、納指跌 2.7%。
• 市場日內振幅極大：盤中振幅極大，每日波動 4% 已成常態。
• 近幾週每逢週五常出現報復性反彈，但當週仍收跌，導致波段 多單、空單 兩面受傷。
  • 皓哥形容為「當沖的天堂、波段的地獄」
• 下跌主因：所有利空消息皆為藉口，市場下跌的真正原因是漲多後的技術性修正。
• 技術面分析：標普 500 指數已觸及長期上升通道上緣 (1.618 黃金比例壓力位)，乖離過高。
• 市場節奏：經歷 5~10 月連續上漲後，11 月的技術性修正屬正常現象。
• VIX 恐慌指數：約在 20+，距離真正的恐慌 (如：2020 年 3 月) 還有一段距離。

AI 產業洗牌

• 科技巨頭：擁有穩定現金流的科技巨頭在修正中較具防禦性，如：Google 憑藉 Gemini 3 挑戰 OpenAI 地位，股價相對抗跌。
  • Alphabet (Google) 估值：其股價從 120 美元漲至 300 美元，本益比卻由 41 倍降至 28 倍，顯示獲利增長強勁。
• 高負債 AI 股：甲骨文等高負債公司成為市場首要調節對象，近 2 個月股價 -45%。
  • 甲骨文是否能成功止跌，以判斷整體高負債、高估值科技股的回調是否完成
• 輝達、微軟、Meta、亞馬遜：自 10 月後皆出現明顯回落。
• 市場期待：市場真正期待的是能應用於物理世界、降低成本的通用人工智慧 (AGI)，而非僅限於大型語言模型。

川普變數

• 晶片出口：據報導，白宮正考慮向中國出售 H200 AI 晶片。
• 潛在影響：此舉若成真，不僅可能顛覆現行出口管制，也可能成為股市止跌的催化劑。

聯準會態度

• 市場預期：市場正試圖藉由製造小型恐慌，來迫使聯準會釋放降息訊號。
• 官員談話：聯準會官員釋出鴿派訊息後，12 月降息預期已回升至 60% 以上。
• 聯準會面臨兩難：9 月失業率上升有利降息，但全球約三分之一地區的通膨已拐頭向上。
• 經濟數據矛盾：亞特蘭大聯儲 GDPNow 預估高達 4.2%，但密西根大學消費者信心指數卻創下新低。
• 債市風險：若聯準會未能順利降息，雲端巨頭的發債成本將升高，可能引發估值泡沫破裂的風險。

台灣市場

台股

• 上週指數重挫 (-962 點)，11 月以來已 -1,798 點。
• 技術面：指數自 4 月以來乖離率過高，存在修正需求。
• 籌碼面不穩：融資餘額 > 3,000 億台幣，籌碼面臨殺出壓力。
• 內外資同步贖回：
  • 外資：連續 7 週賣超，上週賣超 1,454 億。
  • 投信：連續 2 週賣超，市場資金全面贖回。

皓哥笑話

20:35 嫦娥

• 剛才講的很多原因呢，都是掩護，漲那麼多本來就該跌嘛。
• 在網路上看到故事，講說當年嫦娥奔月的傳說，后羿的妻子嫦娥偷吃了不死藥，然後就飛升到月宮的故事。
• 欸，飛上去的時候，怎麼匆匆忙忙抓了一隻小白兔呢？
• 那這幾百年來，很多人都在想，
• 嫦娥什麼東西不帶，為什麼偏偏要帶一隻兔子呢？
• 後來人家說，因為如果只帶紅蘿蔔上去，那就太明顯了嘛，所以兔子只是掩護而已。

25:30 JIBA

• 最近網路上不是最常講的一個詞嗎？
• Japan is back again，叫做 JIBA 嘛，
• J、I、B、A，JIBA，聽起來怪怪的哈，
• Japan is back again。

節目金句

• 「現在叫做當沖的天堂、波段的地獄。」
• 「短線像坐天堂、做波段像受刑。」
• 「投資人真正的疑問已經不再是 AI 是否形成泡沫，而是 AI 什麼時候應該要適度地減碼呢？」
• 「過早離場會讓大家覺得錯過最後一段漲幅，那過遲離場又會覺得被修正給波及。」
• 「漲太多本來就該跌一下，正常的技術性修正，可以當做一個最原本的判斷。」
• 「剛才講的很多原因呢，都是掩護，漲那麼多本來就該跌嘛。」